A discussão sobre os juros no Brasil voltou ao centro do debate econômico com a proposta apresentada pelo economista André Lara Resende, um dos idealizadores do Plano Real, que defende uma redução acelerada da taxa Selic, atualmente em 13,75%, para 7,5% ao ano, em apenas 12 meses.
A proposta parte de uma premissa que merece ser discutida: o elevado custo dos juros da dívida pública seria um dos principais responsáveis pelo crescimento do endividamento brasileiro, e não propriamente as despesas primárias do governo. Para enfrentar esse problema, propõe uma coordenação entre as políticas fiscal e monetária, com a criação de um Conselho Fiscal e Monetário Nacional, que estabeleceria diretrizes para ambas as áreas.
Embora seja legítimo discutir o custo da dívida pública e os efeitos dos juros elevados sobre a economia, existe uma diferença enorme entre criar condições para reduzir os juros e simplesmente determinar que eles sejam reduzidos.
O problema é que os juros não são a causa isolada dos desequilíbrios econômicos brasileiros. São também consequência deles.
O Brasil apresenta um quadro fiscal bastante preocupante, com dívida pública elevada, despesas crescentes, déficits recorrentes e pouca disposição política para enfrentar o problema estrutural dos gastos públicos. Nesse ambiente, o governo precisa oferecer uma remuneração maior para financiar sua dívida e compensar os riscos percebidos pelos investidores.
A dívida bruta brasileira já alcança aproximadamente 82,9% do PIB (divulgado pelo Banco Central no final de outubro de 2026), enquanto as despesas com juros nominais representam valores extraordinariamente elevados, próximos de R$ 1,2 trilhão em 12 meses, conforme os dados que temos acompanhado. Portanto, é evidente que reduzir o custo da dívida é fundamental. Mas a pergunta correta é: como conseguir isso de maneira sustentável?
A resposta não está em pressionar o Banco Central para reduzir artificialmente a Selic, mas em recuperar a confiança na economia brasileira, controlar o crescimento das despesas públicas, reduzir os déficits, melhorar a qualidade dos gastos e estabelecer condições para que os investidores tenham segurança de que o governo será capaz de honrar seus compromissos.
FORÇAR A REDUÇÃO DOS JUROS PODERÁ PRODUZIR EXATAMENTE O EFEITO CONTRÁRIO
É preciso compreender que a taxa de juros é um dos principais instrumentos de controle da inflação e de equilíbrio da economia. Quando o Banco Central reduz os juros sem que existam condições econômicas para isso, estimula o consumo, amplia a disponibilidade de crédito e aumenta a demanda por bens e serviços. Se a economia não tiver capacidade produtiva suficiente para acompanhar esse crescimento, a consequência poderá ser uma pressão adicional sobre os preços.
Mas existe um problema ainda mais grave: a perda de confiança. Se os investidores perceberem que o Banco Central está sendo pressionado politicamente e que sua decisão de juros deixou de ser fundamentada nas condições econômicas, poderão retirar recursos do país, reduzir investimentos em títulos públicos e buscar proteção em moedas mais fortes.
O resultado poderá ser uma desvalorização do real, com encarecimento de produtos importados, combustíveis, máquinas, equipamentos, insumos industriais e diversos outros componentes da produção. Essa desvalorização cambial acaba sendo incorporada aos custos das empresas e aos preços cobrados dos consumidores, pressionando novamente a inflação.
Além disso, com a elevação do risco percebido pelos investidores, o governo poderá ser obrigado a pagar juros ainda maiores para financiar sua dívida. Ou seja, uma medida adotada justamente para reduzir o custo dos juros poderá acabar elevando o custo de financiamento de toda a economia.
Não se trata de uma hipótese meramente teórica. Existem experiências internacionais recentes que demonstram os riscos desse caminho.
A EXPERIÊNCIA DA TURQUIA – UM EXEMPLO QUE NÃO PODE SER IGNORADO
Talvez o exemplo mais contundente seja o da Turquia, durante o governo de Recep Tayyip Erdogan. Mesmo diante de uma inflação elevada, o presidente passou a defender a redução dos juros. Entre setembro e dezembro de 2021, o Banco Central reduziu a taxa básica de 19% para 14%, apesar de a inflação já estar próxima de 20%.
A consequência foi uma forte desvalorização da lira turca, perda de confiança dos investidores e agravamento das pressões inflacionárias. Em outubro de 2022, a inflação oficial atingiu aproximadamente 85% em 12 meses.
O próprio Fundo Monetário Internacional apontou que os cortes de juros contribuíram para pressionar a moeda e ampliar as vulnerabilidades econômicas do país. É uma demonstração bastante clara de que reduzir artificialmente os juros, sem resolver os desequilíbrios econômicos, pode produzir consequências muito mais graves.
OS ESTADOS UNIDOS E A PRESSÃO POLÍTICA SOBRE O FED
Nos Estados Unidos, na década de 1970, o presidente Richard Nixon também exerceu pressão sobre Arthur Burns, então presidente do Federal Reserve, para que a política monetária fosse mais expansionista antes das eleições de 1972. O país enfrentou posteriormente um longo período de inflação elevada, conhecido como a Grande Inflação americana. Embora existissem outras causas importantes, o episódio deixou uma lição: a política monetária não pode ficar subordinada aos interesses eleitorais dos governantes.
O BRASIL JÁ EXPERIMENTOU UMA POLÍTICA SEMELHANTE
Durante o governo Dilma Rousseff, a Selic foi reduzida de 12,5% para 7,25% entre 2011 e 2012, acompanhada de expansão do crédito por bancos públicos, intervenções econômicas e estímulos ao consumo. A estratégia, conhecida como Nova Matriz Econômica, não produziu o crescimento esperado. A inflação permaneceu pressionada e, nos anos seguintes, o país enfrentou profunda recessão, deterioração fiscal e perda de confiança. Não foi a redução dos juros isoladamente que provocou a crise, mas a experiência demonstrou que estimular artificialmente a economia, sem resolver seus problemas estruturais, não garante crescimento sustentável.
O QUE O BRASIL REALMENTE PRECISA FAZER
A proposta de Lara Resende pode ser discutida, mas não podemos confundir uma solução para o custo da dívida pública com uma tentativa de administrar os juros por determinação política.
O Brasil precisa recuperar a credibilidade fiscal e monetária. Isso exige enfrentar, prioritariamente, o crescimento das despesas públicas, melhorar a eficiência do Estado, reduzir os déficits recorrentes, estabelecer previsibilidade tributária e criar um ambiente favorável aos investimentos privados.
Também é fundamental preservar a autonomia técnica do Banco Central, para que suas decisões sejam tomadas com base nas condições econômicas e nas expectativas de inflação, e não nas necessidades de caixa do governo ou em conveniências políticas.
Vale lembrar que o próprio Brasil já demonstrou que é possível reduzir expressivamente os juros sem recorrer a imposições políticas. Durante o governo Bolsonaro, sob a condução econômica de Paulo Guedes, a Selic chegou a 2% ao ano, em agosto de 2020, o menor patamar de sua história até então.
Esse resultado ocorreu em um ambiente de inflação baixa, política monetária expansionista e uma agenda de reformas estruturais que procurava melhorar as condições econômicas do país.
Entre as principais medidas daquele período, destacam-se a aprovação da Reforma da Previdência, a Lei da Liberdade Econômica, o Marco Legal do Saneamento, além de privatizações, concessões de infraestrutura e medidas de abertura e modernização da economia. Posteriormente, a aprovação da autonomia do Banco Central representou também um importante avanço institucional.
Essas iniciativas contribuíram para melhorar o ambiente de negócios, reduzir incertezas estruturais e criar perspectivas mais favoráveis aos investimentos privados. A autonomia do Banco Central, em particular, foi uma conquista institucional importante, justamente por estabelecer maior independência técnica na condução da política monetária.
É verdade que a pandemia mundial da Covid-19 provocou uma ruptura econômica extraordinária em todo o planeta, com impactos sobre a produção, as cadeias de abastecimento, os preços internacionais e as contas públicas. Posteriormente, a inflação voltou a pressionar a economia, exigindo que o Banco Central iniciasse um novo ciclo de elevação dos juros, a partir de março de 2021.
Mas fica uma constatação importante: o Brasil conseguiu chegar a uma Selic de apenas 2% ao ano. Isso demonstra que juros menores são perfeitamente possíveis quando existem condições econômicas que os sustentem, e não quando são simplesmente impostos por decisão política.
A taxa de juros poderá e deverá cair quando houver condições para isso. Uma inflação efetivamente controlada, expectativas ancoradas, responsabilidade fiscal e uma política econômica com bases sólidas permitirão recuperar a confiança dos investidores e criar condições para que essa redução aconteça de maneira consistente e duradoura.
O que não podemos aceitar é a ideia de que a solução para o endividamento público seja simplesmente obrigar o Banco Central a reduzir os juros. A economia não funciona por decreto. O mercado não é obrigado a financiar um país a juros artificialmente baixos quando não confia na sua política econômica.
Se a redução forçada provocar desvalorização cambial, fuga de capitais e aumento das expectativas inflacionárias, a conta, como infelizmente sempre acontece, será paga por toda a sociedade, especialmente pela população de menor renda, que é a mais prejudicada pela inflação.
E, no final, poderemos chegar a uma situação ainda pior: inflação mais elevada, juros de mercado maiores, dívida pública mais cara e menor crescimento econômico.
Não podemos repetir erros que outros países já cometeram e que o próprio Brasil também cometeu e continua cometendo. O Brasil precisa de responsabilidade fiscal, estabilidade monetária, segurança jurídica e confiança. É por esse caminho, e não pela imposição política de juros menores, que conseguiremos reduzir efetivamente o custo do dinheiro e criar condições para o crescimento sustentável do país.
Roberto Vertamatti é Vice-presidente de Economia da ADVB, Conselheiro da ANEFAC, PhD em Administração pela FCU – Florida Christian University
Fontes e referências
- FMI – Turkey: 2022 Article IV Consultation (2023). Análise da redução dos juros, desvalorização da lira e inflação de 85%. Relatório completo do FMI.
- Banco Mundial – Turkey Economic Monitor. Análise dos cortes de juros e seus impactos sobre a moeda e a confiança dos investidores. Relatório do Banco Mundial.
- American Economic Association – How Richard Nixon Pressured Arthur Burns (2006). Estudo acadêmico sobre a interferência política na política monetária americana. Estudo acadêmico.
- Federal Reserve – The Great Inflation of the 1970’ s and Lessons for Today (2022). Análise das causas e das lições da inflação americana. Estudo do Federal Reserve.
- Scielo – A gestão macroeconômica do governo Dilma (2011 e 2012). Estudo sobre a Nova Matriz Econômica e a política de juros. Artigo acadêmico.
- BIS – Annual Economic Report 2023. Análise dos riscos da dominância fiscal, da desvalorização cambial e da inflação em economias emergentes. Relatório do BIS.
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